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张茉楠:“底线思维”不意味改革向增长低头

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年08月01日 13:48   来源: 新华0网   网友评论(人参与

  近一段时期以来,从李克强总理“上下限论”,再到中央政治局会议的“合理区间论”,新一届政府的“底线思维”日趋清晰,而这也是求解中国宏观经济政策取向和未来“改革逻辑”的关键。

  到底什么是“底线思维”?本质而言,就是新一届政府对经济下行容忍度在提高,但不能大幅低于潜在增长率;积极主动调结构,但不能危及经济稳定。以系统性预防为主,避免风险过度累积,未来宏观政策会在短期成本与长期成本之间寻求平衡,会在维持合理增长水平与推动增长动力转换之间寻求平衡。

  新一届政府为何强调“底线思维”?是因为中国正面临着前所未有的困难和挑战,威胁持续增长的因素逐步显现。上半年中国经济增速为7.6%,这是2012年6月以来连续第五个季度低于8%水平。由于需求低迷在下半年还可能持续,传统总需求管理政策效力大为减弱,经济增长触碰到潜在经济增长率下限的压力很大。中国经济潜在增长率到底是多少?相对于潜在增长率,中国经济增长率到底是高是低?这些都是“合理区间论”必须探讨的问题。相比潜在增长率,有观点表示,今年二季度7.5%的增速高于6%到7%的潜在增长率;而另一种观点认为,现阶段中国经济潜在增长率仍在8.5%左右。

  根据我们的测算,由于人口红利因素的衰减和老龄化社会的到来,中国的储蓄率必将降低,从而导致投资率下降和资本形成下降,中国经济潜在增长率可能会由过去二十年的9%左右下降至7.5%左右。如果经济增长大幅低于7.5%,短期内会使得实际产出增速下降快于潜在产出增速的下降,从而短期内扩大负的产出缺口,经济处于通缩状态,而这也是中国经济正在面临的挑战。

  随着中国经济的“水落石出”,金融债务等风险开始不断上升。国际金融危机以来,以地方政府为主导的投资扩张,使得对资金有饥渴症的地方政府通过表外贷款银行间债务融资等形式与其对接,大量资金流向了地方融资平台、房地产贷款,导致包括政府、企业以及金融机构在内的所有部门负债率大幅上升,资产负债表出现了明显恶化,因此,整固金融部门、政府部门和实体部门的“三张资产负债表”变得尤为迫切。

  有人怀疑“底线思维”是不是改革已向增长低头了?并非如此,经济改革需要未雨绸缪,经济政策需要宏观审慎,“底线思维”恰恰为下一步改革铺路。短期看,宏观经济政策以“稳”为主。财政政策方面,面对财政刚性支出压力,财政赤字安排应平滑化。考虑到一些隐性负债问题,应依据政府代际预算约束合理确定政府消费,避免财政过度透支而引发的财力亏空和债务问题。

  金融货币政策方面,要避免因收紧银根使财政金融风险全面暴露出来。近期,央行在公开市场上的逆回购对银行间市场注入流动性的同时,也采用多种政策工具使银行间利率恢复正常水平,这有利于降低融资成本,提高货币流通速度,以及激活货币存量。

  不过,保持宏观经济政策稳定盘活不了中国经济的存量,更解决不了长期激化的结构性矛盾。坚持“底线思维”,保持中国经济的底线增速只是为深化改革赢得时间,最终真正化解风险只能靠改革。而另一方面,中国经济改革已经步入深水区,不改革就不会获得包括“内需红利”、“城镇化红利”、“制度红利”在内的新红利。

  由此可见,中国“改革逻辑”既不可能是“休克式”的又不可能是“碎片化”的,相信下一步围绕财税、金融、资源、土地等诸多领域的全面深化改革的总体方案更值得期待。

【作者: 张茉楠】 (责任编辑:唐飞)

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