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中国面临的金融自由化难题

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月13日 10:11   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  现在中国人民银行资产负债表的规模大概达到30万亿人元民币,占50万亿元GDP的60%左右。其中,在央行资产中占有最大份额的是外汇储备。由于现在美国的利率非常低,外汇储备的回报很低。在中国央行的负债中,发行的货币可以通过零利率获得资金,而存款准备金、中央银行发行的票据等,央行需要支付利率才能获得相应的资金。

  我认为,将来有必要将中央银行的融资成本调整到自由化的市场利率水平。现在央行是通过非常低的利率强制向银行收取很高的存款准备金来获取资金的,而商业银行不得不忍受这种操作。这相当于银行被征收了相当于约为GDP的2%的税。这种征税的做法,使得商业银行不能与其他金融市场主体进行平等竞争。由于存到中央银行的准备金的利率非常低,商业银行就需要把接收的存款的利率压低,或者把贷款利率维持在一个较高的水平上。也就是说,商业银行需要从客户那里取得被中央银行以相当于征税的手法剥夺的利益。现在商业银行能够维持这样的操作,其主要原因是,中国的存款利率受到管制,银行能够很容易地获取超额利润。

  如上所述,中国人民银行通过强制商业银行缴纳巨额存款准备金,获得了商业银行存款的部分超额利润。此外,从表面上看,中国人民银行的资产负债表中,资产与负债、资本是均衡的。但是,由于人民币美元升值,央行很有可能有着相当数额的潜在损失。长期来看,中央银行集中了远大于其收益能力的风险。在这种背景下,中国金融能够真正实现自由化吗?这是一个很大的问题。

  为了推进金融自由化,降低对商业银行的实质性征税,中国人民银行需要大幅调低存款准备金率(现在约为20%),并把准备金的利率水平调整到接近市场利率。然而,这样一来,中国人民银行持有的低利率的外汇储备就会变成巨大的成本负担,央行将蒙受巨额损失。在巨额损失之下运营的中央银行要使其资产负债表平衡,就必须从政府获得补贴。然而如果中央银行需要中央政府给予补贴,或者中央政府允许央行不断累计增加亏损,这将是一个很大的问题。要知道,需要不断从政府拿补贴的中央银行,是很难独立于政府的政策而运作的。

  (作者系庆应义塾大学商学院教授。本文为作者在2013年度“中日金融圆桌”上的演讲整理稿,由中国金融四十人论坛秘书处翻译整理,经作者审核。因版面有限,本文有删节,原文请参见中国金融四十人论坛网站www.cf40.org.cn)

(责任编辑:周迎颖)

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