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以开放式改革应对资本跨境流动

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月13日 10:09   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  最近国务院原则通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,赋予其在人民币资本项目可兑换方面先行先试的功能,这预示着资本项目可兑换即将可能在上海展开。

  最近中国外汇占款增速放缓,资金外流日益凸显,令市场担忧放开资本项目可自由兑换将导致资本外流,尤其是在6月 “钱荒”下。不过,把资本项目可兑换权作是跨境资本流动的风险源,却有点过于舍本逐末。

  首先,经济增长前景变化是驱动巨额跨境资本快速进出的主因。今年以来,全球经济复苏势头减弱,中国经济数据屡屡低于预期,经济基本面难以支撑人民币继续升值,从而削弱跨境资本的风险偏好,市场情绪变化引发的钟摆效应减少了跨境资本的流入。

  其次,全球汇率及利率政策的博弈对资金套利空间的影响,是跨境资本流变的另一原因。去年以来,正规融资渠道受阻使地方政府和企业对外部资金的需求大增,即国内地方政府和国企加杠杆和巨额负债面临偿本付息,使其愿意接受高融资成本,导致国内外利差明显扩大,从而增强了对跨境资本的吸引力。但国内债务人不断趋高的风险偏好,使境外投资者担心其风险敞口不断放大和风控缺乏等,加之美联储很可能率先退出量化宽松政策,境外投资者开始趋向信贷紧缩,不愿积极提供资金,并开始执行获利回吐的操作。

  更值得注意的是,当前信息技术进一步和传统产业融合,新能源、新材料、生物技术等领域的重大技术突破,正引发新一轮产业变革。依靠强大的科技实力和资源调配机制,金融危机触发了美国广泛的经济结构调整,美国将率先从本轮经济危机的泥沼中突围,而抢占新一轮全球产业重构的高地,美元也将进入长期升值周期,从而很可能逆转21世纪以来全球跨境资本从发达国家流向发展中国家的格局。

  鉴于此,当前继续倚重资本项目管制,抑或要求放缓资本项目可兑换,不可能改变国际资本跨境流动的趋势,无益于国内金融市场发展,国内利汇率市场化改革,难以矫正国内金融压抑和资源错配等;而且,2003年左右中国资金的外流,早已证明用“围城”式管控,不仅难以有效遏制资本外流,而且使国际收支跨境流动变得更加隐秘、无序,不利于监管。

  由此可见,当前资本项目可兑换改革,随同放松国内民营资本进入金融体系,是推动金融体系市场化改革和良序重塑的前提,即开放式改革将为金改注入市场逻辑,矫正目前国内市场资金价格扭曲,资源错配,使国内经济金融风险处于可管控范围之内。

(责任编辑:周迎颖)

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