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存量资金“盘”“活”两难

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月08日 08:44   来源: 金融投资报   网友评论(人参与

存量资金“盘”“活”两难

  习惯了央行“慈母式”照顾的商业银行们,突然间被迫去面对转型为“严父式”的央行。年初在央行《货币政策执行报告》中反复被提及的SLO及SLF被雪藏。市场对于“钱荒”的解读颇多,不管是商业银行期限错配还是年初至今远超13%的M2增速,在此不再复述。总而言之,央行已经从“慈母”成功转型为“严父”,而商业银行仍在期待“旧梦重温”。

  从过往央行一贯所强调“稳健”、“连续”的风格来看,转型的速度几乎没有给商业银行留下太多的适应和调整时间。所以笔者推测,比央行更高层的管理者在其中起到了主导推动作用。结合近期新一届领导人对地方融资平台、银行理财产品及债券市场的重拳清理整顿,笔者认为,央行转型也与新领导人“控风险”的政策一脉相承,这正是对“控制增量,盘活存量”最好的注解。

  对于“控制增量”,笔者毫不怀疑央行的控制能力。年初至今远超13%的M2增速曾令市场质疑央行对货币的控制能力,但本次强硬的态度证明央行是敢于“动真格”的。

  如何“盘活存量”?这意味着两个方面的内容。首先,如何去将存量资金“盘出来”;第二,如何让存量“活起来”。对于第一个问题,我们已经看到中央的表态及初步的行动。从去年开始,笔者看到在“打破资本垄断”方面中央有越来越多的积极动作,包括去年“引民资36条”及各部委细则及今年五月国务院取消133项行政审批等,都表明中央“筑渠引水”希望能吸引存量民资进入实体经济的政策导向。在“盘出来”这一点上,中央的意图很清晰:即池子中的水位过高,那么就构筑新水池来降低稀释整体水位。

  但是,这些政策的实际操作效果取决于两点,其一是基层的执行力度。因为涉及到核心利益的重新分配,笔者对此存有较为悲观的预期。以房产税向存量“动刀”的前提条件——全国住房联网系统建设为例,其艰难的推进过程已经显示出利益集团的阻力之大。虽然仅仅是一项基础数据摸底工作,尚未触碰到核心利益就如此之困难,更何况未来还要直面利益的重新分配。

  其二,则是接下来要讨论的如何让存量资金“活起来”?“活起来”就意味着存量流动性进入之后需要能够自我流转循环,实现“流水不腐”。根本上要求存量资金进入的领域能够提供相对合理的盈利水平,这样才能实现可持续经营。但这一点也是目前最难实现的症结所在,也是目前经济持续低迷不振的根源问题。

  从去年年中开始,制造业投资一路下滑。与之形成鲜明对比的是房地产及土地市场的持续升温和地方融资的一路高歌前进。在融资上,后两者对利率的相对不敏感挤压了前者资源。“融资难”、“融资成本高”仍然困住中小企业,更重要的是,后两者显然不是民营资本可以自由进出的领域。除此之外,人力成本上升和汇率升值都严重压缩了中小企业的利润空间。另一方面,即使页岩气、光伏及风电领域等新兴产业完全向民资开放,但这些领域要么存在着严重的产能过剩,要么盈利前景不明朗。而金融、基础能源及通讯等高利润行业对民资的进入仍然壁垒森严,这些都不是能让存量资金“活起来”的有利环境。

  新一届中央领导人的一系列经济政策,已经排除了凯恩斯式的调控模式。一系列“控风险”的实施至少可以控制潜在风险不会继续扩张,虽然经济增速的下滑是必然代价。但之后如何让经济重新回到正轨找到新的发展点,笔者目前还没有这方面的政策思路。有市场观点认为中央将引领经济政策向供给学派转变,但是短期内笔者仍然持悲观态度。

  借鉴历史上曾经成功的供给派调控,无一例外包括以下两点要素:一是打破利益集团阻挠进行改革;二是减税。但笔者认为在现阶段这两点的实现存在较大难处:打破国有资本垄断,真正向民资开放更多的机会将面临重重阻力;在地方政府债台高筑的同时,今年以来政府财政收入的显著下滑,在这一背景下推进结构性减税,将面临巨大的现实压力。

【作者: 胡月晓】 (责任编辑:徐秀)

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