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分红越多,投资者越亏?

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年07月06日 01:23   来源: 第一财经日报   网友评论(人参与

  于百程

  最近,长江电力进行了2012年度的分红,每股派现金(税前)0.3315元。如果按照上周五长江电力每股6.92元的收盘价计算,其税前分红回报率达到了4.8%,可谓不低。

  不过别高兴。在投资者拿到了分红之后,本周一,长江电力进行了除息,股价以6.59元(6.92-0.3315)的基准价开盘,收盘不涨不跌。对持有长江电力的投资者来说,整个分红过程其实并未获利,甚至因为红利需要交纳红利税,投资者实际上短期是亏损的。

  这也是很多投资者对现金分红并不感冒,甚至反感的原因。

  他们认为,还不如把未分配利润留在上市公司用来经营,随着上市公司利润增长,股价也会上升,通过买卖价差来获利才是实实在在的。他们经常拿来举的例子,就是巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司,伯克希尔几乎从不分红,巴菲特说,不分红是由于它有足够的能力获得高于市场的回报并维持利润,而将大笔现金返还给投资者将是灾难。

  巴菲特说得对。他也说出了公司该不该分红的条件:将现金留在上市公司是否能获得高于市场平均水平的超额回报,并且维持利润,而这十分依赖于上市公司的经营能力和市场环境。

  具体到A股公司,如果其净资产收益率(ROE)能持续超越市场平均水平,比如10%以上,不分红则有些道理。

  但实际上,A股中有许多长期不分红的公司,其ROE是低于10%的。对于这些公司来说,把现金留在公司创造利润,还不如分红给投资者,投向其他更赚钱的领域。

  对于一些业绩比较稳定,盈利能力不错但成长性不足的公司,比如公用事业公司,把红利分给投资者,也是维持其ROE水平、体现公司价值的一种方法。再以长江电力为例,2003年上市以来,公司每股累计现金分红金额达到2.03元(税前,以2009年10转5股后股本算),如果这些现金都留在上市公司,简单计算,公司去年的ROE将会由实际的13.82%下降到9.55%。所以,分红反而维持了公司较高的ROE水平。

  还有最重要的一点,分红习惯有利于投资者和上市公司之间建立信任。对于一些上市公司而言,如果长期将利润都留存而不分红,则会存在公司控制人的道德风险,比如和关联公司之间利益输送,不分红还可能养成管理层决策的随意性,或不思进取,或盲目扩张。所以,稳定分红、懂得回报的公司,投资者持有着会放心。长期看,这不是受损而是受益。

【作者: 于百程】 (责任编辑:王爽)

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