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A股正在“上杠杆”

2013年06月21日 10:18 来源: 东方早报 【字体:

  长期以来,由于金融服务和金融工具的匮乏,A股市场基本属于低杠杆或是无杠杆的市场。2010年股指期货开闸,提供了通过期货市场对A股进行杠杆投资的途径,不过依然难以实现通过杠杆对具体股票的投资。

  这一两年来,随着融资融劵业务的飞速发展以及各类金融产品的丰富,A股市场发生的最重要的一个变化就是不断地“上杠杆 ”,而且这种趋势还在继续深化中,杠杆化进程已经有力地改变了我们的A股市场。

  先来看看A股市场的杠杆化是如何进行的。最直接作用的是劵商融资业务,劵商的两融业务开展后,一直是做得风生水起,发展迅猛。2012年初还仅有380多亿余额,目前已经超过2200亿元,其中至少有2100多亿元是融资业务。而且由于可融资金供给能力不足,目前客户的融资需求仍远远未得到满足,融资业务还有很大的发展空间。

  同时,公募基金中的分级股票型基金也为A股市场带来了杠杆,并取得了较大发展,根据海通证券行情,资金,股吧,问诊)分级基金数据日报,截至6月14日,目前市场上已经有38只分级股票型基金,场内分级股票型基金的份额已经超过400亿份。大多数分级基金将母基金一分为二,由分享固定收益的低风险优先份额和具有杠杆特征、享有剩余盈亏的高风险劣后份额组合而成。其中“杠杆份额”以高风险、高收益的魅力及其所蕴含的投资机会,吸引了不少高风险偏好投资者积极参与其中。

  此外,近年来日益丰富的一些其他金融投资产品也促进了A股的杠杆化,比如数量众多的基金专户、阳光私募、证券信托类的产品都广泛使用了优先劣后的结构化设计,在销售策略上对高低风险的两类产品分别寻找各自的目标客户,分开募集合并运作,进一步推广了“融资型+杠杆型”的分级特点。值得关注的是,大量风险偏好低的资金被风险偏好高的资金陆续带进了A股市场,这部分资金享受低风险低收益,从某种意义上相当于借钱给劣后级份额的投资者来投资。据不完全统计,光是公募分级股票型基金、阳光私募和券商资管类的结构化产品,就为市场带来600亿元左右的优先级资金,信托类和公募基金专户产品因为信息相对封闭,目前尚没有准确数据。

  粗略统计下来,A股市场的“上杠杆”给市场带来的新增资金已至少达数千亿之巨,在宏观经济和估值层面都缺乏较好支持情况下,今年的行情,尤其是小股票的行情恐怕大大受益于这种上杠杆的趋势。而股市逐步杠杆化后,会出现哪些新特征和新规律,目前我们还不是很清楚,但毫无疑问的是这种杠杆化的趋势会不断改变市场特点,也将不断改变投资者的行为。

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