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现在是推动结构调整的好时机

2013年04月24日 02:43 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  央行行长周小川近日表示,中国正在调整经济结构,为了改革和结构性调整,必须牺牲短期经济增长。他的这一表述的背景是中国经济遭遇一个艰难抉择的时刻。4月22日股市大跌。

  中国经济正处于一种缓慢、平稳的状态,尽管第一季度经济同比增长有7.7%,但是环比年化增长率只有6.6%左右。应当说,目前不管是周期效应,还是经济增速下滑的压力,都有一些强大的声音要求“保增长”。但是,经历过刺激方案之后,已经面临两个困境,一是政府杠杆增加到风险水平;其次就是产能大面积过剩。

  如果保增长,意味着要继续增加杠杆,这将承受巨大的信用风险,毕竟在过去几年地方政府积累了太多债务,而且很多是没有现金流回报的项目,有成为坏账的风险,如果继续以“保增长”为名融资,很可能掉进债务黑洞,遭遇“明斯基时刻”。而且物价对政府大规模投资比较敏感,一旦CPI快速上升而被迫加息,地方政府可能无法承受债务压力。

  一个令人担忧的信号是,第一季度高达6.6万亿社会净融资似乎对经济的增长并没有产生刺激作用,资金只是推高了物价和房价,而这又会强化社会的贫富差距,不利于消费。这些资金有相当多的用于债务滚动,投入到生产领域的较少。面对现存的债务累积风险,政府对表外的融资行为加强了管制,并进一步限制了地方政府的融资平台。在目前条件下“保增长”,必然会以货币放水为代价,因此,中国到了必须牺牲增长而进行结构调整的时候了,否则,就可能是巨大的债务危机,并随时因外部环境的变化而风险前置。

  但是,目前各级政府或许还不能完全适应这种转型的状况,因为地方习惯了用投资拉动经济增长,尤其是通过出售土地换取资金,或者通过土地抵押借款。因此,目前的任务不仅要缩小杠杆,梳理和稳固金融,引导经济软着陆,还要推动改革,释放改革红利,毕竟,结构改革要纠正失衡状态,需要壮大服务业,必须打破各种垄断和管制。

  目前,国际上唱空中国的声音越来越多,这不完全是阴谋,而是看到了经济传统发展模式的局限,而且债务与地产泡沫都具有了一定的风险水平,中国经济处于进退两难,是保增长还是牺牲短期增长而尽快推动转型,尽管在理论上的答案非常明确,但对地方各级政府而言,是一个艰难的选择。

  因此,在推进结构调整的过程中,也需要注意稳定性,有必要用一定水平的投资规模拉动,以维持一个缓慢调整的转型环境。防止增长过快下滑,日本1990年代危机就是警示。现在是推动结构调整的好时机,中国不应该错过这个最后的机会。

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