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中国推出经济指标衍生品的时机已成熟

2013年04月24日 01:44 来源: 第一财经日报 【字体:

  法国皇帝拿破仑在滑铁卢战败后,流亡国外期间据说曾做过这样的预言:“让中国沉睡吧,当她醒来时,她会震惊世界。”200年后,中国已成为全球经济茁壮发展的晴雨表。中国有着悠久丰富的历史,其快速崛起乃至成为全球大国,一切早在人们预料之中。

  30年前,邓小平提出“开放政策”,推动了中国的发展。然而,现今的全球局势随着世界迈入全球化和跨国经济的时代已有所变迁。自2001年12月加入世界贸易组织(WTO)的十年来,中国已由世界第六大经济体跃居为第二大经济体,堪称现代史上的奇迹。分析家预测中国将在2020年前成为世界最大的经济体。

  那些治理拥有扎实基础的发展中国家的领导总被青睐,而这正是中国当今的情况:中国有13亿人口,强大且具备技能的劳动力、精英的学术机构、进取的企业家精神,及商贸交易的传统。尽管如此,考虑到中国幅员广阔,这样一个超级大国要攀登到世界经济的制高点,毕竟是一项庞大的工程。若想要在短期内制定和调整宏观经济政策,必有较大的局限性,因此在发展的过程中,肯定会出现一定程度的变数。

  基于此,国际货币基金组织(IMF)一直积极研究中国对世界经济的影响。IMF研究人员采用了美联储主席本·伯南克在学术界时所设计的一些计量经济模型,针对不同情境下中国宏观经济的冲击对世界各国产生的潜在溢出效应,进行科学量化。IMF研究的重点领域是固定资产投资,包括房地产投资在内。

  中国加入世贸组织以来,固定资产投资在促进中国经济增长方面发挥了主导作用。2010年,固定资产投资占中国国民生产总值的48%。IMF的经济学家在多份报告中指出,中国投资总量每降低1%,将导致世界经济增速下降0.1%。同样,中国房地产投资下降1%,将导致一年内的实际国民生产总值下降约0.1%,而其对二十国集团(G20)的负面溢出效应则将导致全球国民生产总值下降约0.05%。

  有趣的是,21世纪初以来,固定资产投资在中国国民生产总值增长中的占比越来越高,对全球经济的影响估计已经超出2002年水平的五倍。

  我们不必听信那些耸人听闻的预言,也可理解中国经济无论发生什么变化,对世界造成的影响都将与日俱增。近年来,鉴于中国日益繁荣,全球化程度越来越深,中国经济稳步过渡至亚洲乃至世界领先地位的重要性,在强度和广度上都备受关注。由此产生的问题是,我们有什么金融工具能应对这一新形势?遗憾的是,目前为止还没找到。

  负责设计风险管理工具的专家通常在应对新的风险类型时都谨慎至极。鉴于推出新的衍生品的失败代价很高,所以,无论是涉及交易所或是场外交易的标准化衍生品,其发起人往往本能地表现得非常保守。回顾世界经济发展的每个不同时期,皆出现专门的金融工具以应对当时最重要的风险,包括合同(场外)或者公开(上市)金融工具。例如,19世纪50年代初,美国出现了房地产建设热潮,于是砖期货合约在芝加哥期货交易所上市交易。而如今,人们普遍认为中国对全球商品交易市场已经产生了举足轻重的影响。那么,在中国于全球经济地位逐步提升的前提下,我们完全有理由疑惑,为何没有相应的金融工具来应对这种新形势?

  可出现的专门针对中国的金融工具可以是以中国宏观经济指标为本的衍生品,例如各种宏观经济指数(包括国民生产总值、通胀率和地方工业生产指数)的期权。市场经济将通过这些金融工具来满足实体经济的需求。过去,高盛和芝加哥商品交易所曾试过发行美国经济指标衍生品,却均以失败告终,其中部分归咎于这些金融工具采用的拍卖交易方式不利于其发展。然而,经济指标衍生品在美国的失败,并不足以说明在亚洲就不能尝试推出类似或更加完善的金融工具。

  中国经济指标衍生品将有助于企业更好地应对短期的宏观经济风险。另外,我们可以设想,一旦有了区域划分足够精细的经济指标衍生品市场,投资者就可以获得替代的投资手段,以另一种方式来对地方经济进行投资,从而避免投资金额全部涌入房地产市场(这将减缓地方房地产价格上涨的压力)。有效的风险管理工具的存在,能完善现有的经济体系,让各方受益。对投资者和这类金融工具的发起人而言,也至关重要。能摸索出成功之道的衍生品市场,将可获得源源不断的业务,并赢得创新领导者的美誉。

  美国的次债危机提示我们:大型经济体一旦出现问题,全球都会遭受灾难。我们是否要重蹈覆辙?金融业是否能够向历史学家学习,把注意力转到真正的风险上,包括源自今日正迅速地在改写未来世界面貌的经济体的风险?

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