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PPI回落 不只是“负翘尾”

http://www.jrj.com     2009年03月11日 05:11      中国证券报
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  □本报记者 李波

  2月份PPI指数同比继续大幅回落,降幅为4.5%;原材料、燃料、动力购进价格下降7.1%。对此,有分析师认为,同比数据的下行更多反映的是2008年高基数造成的“数字型通缩”。然而,观察细分数据可以发现,部分工业品价格跌幅之大已经远远超出了“负翘尾”因素的影响。

  我们选择对工业生产影响较大的煤炭、钢铁、有色金属和化工这四个行业的代表性产品,观察其长期以来的价格走势。其中,山西优混最新价格为557.5元/吨,价格回落至2008年1月中下旬的水平;钢铁长材和板材最新价格分别为每吨104.75元和99.98元,达到2007年8月初和2005年12月初的水平;铜价回落至2004年12月中下旬水平,铝价更是在2008年12月创出新低后在低位徘徊;化工产品中,尿素价格跌至2008年4月水平,天然橡胶则跌至2005年7月水平。

  由此可见,一部分工业品价格只是回落至2008年初或者2007年的水平,而另一部分工业品的价格则深幅下跌至2004、2005年的水平。这说明,行业运行以及细分产品的供求已经出现分化,部分大宗工业产品在经历了短期去库存化后,产量上升和需求疲软导致库存重新大规模累积,并超过了正常的历史水平,产品价格也因此再次承受压力。

  以钢铁行业为例,钢价经历了三个月的短暂反弹之后大幅回落,前期被普遍看好的长材(建筑用钢)上周价格甚至跌破去年四季度低点,社会库存继续攀升,钢厂开始再度停产。有分析人士认为,目前钢价恐怕已不是二次探底,而是存在创新低的可能。

  需要注意的是,钢铁行业属于产业链中的加工环节,其对上游的采掘和原材料部门的传导作用已经显现。2月PPI细分项中,采掘工业降幅高达17.4%,原料工业下降8.4%,加工工业下降3%。采掘工业品价格2008年下半年以来几乎垂直下降的走势远远超出“负翘尾”因素的影响,不能不引起警惕。

  不过另一方面,钢价的价格跌幅和库存增速在最近两周有所缓和。尽管供需矛盾仍未得到有效缓解,社会库存仍处高位,但由于成本和刚性终端需求的支撑,后市钢价下跌的空间已经不大。预计钢价将在库存消化的压力下低位徘徊,信贷项目未来的陆续启动或将在一定程度上缓解钢铁行业的困境。

  总的来说,当前经济整体上属于“非典型性通缩”,但以钢铁行业为代表的“局部通缩”确实存在并值得关注。在供给收缩导致的去库存化完成后,需求回暖才是引领相关行业以及实体经济彻底走出通缩阴影的关键力量。


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