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对金融创新与金融监管的再思考

http://www.jrj.com     2009年03月04日 07:07      证券时报
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  张旭波

  美国次贷危机的发生,对全球经济金融的影响无庸置疑。究其危机发生的原因,与金融创新畸形扩张同时又缺乏有效金融监管密不可分。

  金融创新缺乏监管酿成危机

  金融创新的本来目的是为了提高金融运营的效率,而金融运营效率的提高借助于金融深化来实现。金融深化的实质就是利用金融创新来增强金融体系配置资源的能力和效率。即通过利用银行体系适度的货币乘数效应和金融市场杠杆效应,达到推动实体经济有效增长、加快社会财富积累的动态过程。这个过程中除去金融制度和组织创新以外,微观层面的金融工具创新其实是通过节约资本的使用以赚取更多的利润,并实现风险的对冲、管理、缓释和转移,这个过程必然涉及金融杠杆的使用、涉及结构产品的使用,涉及不同金融市场之间的联系和风险的相互转移。但是当其中的杠杆率被随意地、过快地放大,风险在不同市场之间的转移得不到有效管理和监管的时候,就有可能导致金融泛滥。

  美国次贷危机就是一个因金融创新缺乏适当的风险管理和风险监管,从而演变为金融风险的一个典型事例。而其金融监管的严重滞后突出表现在两方面:

  其一,监管人手不足。在欧美成熟金融市场,大多以政府部门的宏观监管、行业协会的自律监管和交易所的一线监管共同构成三级监管体系。但作为其龙头和核心的政府监管部门,实际中往往是危机爆发之后的“救火队”。原因在于创新品种越来越多,牵涉范围和环节与经济和社会的关联度越来越深,监管成本越来越大,国际金融监管的合作压力也越来越高而难以为之。面对衍生品在资产证券化链条上的代理机构呈几何级增长、或绕开场内监管、场外交易日趋泛滥的局面,监管当局的确可以说是束手无策,轻松违规而不受惩罚的现象普遍存在。

  其二,监管手段落后。金融创新迅猛发展,大量金融衍生品特别是银行之间进行的OTC金融衍生品交易不断增加,使金融会计报表的真实性和各项数据的准确性大打折扣,从而也使得对风险的识别、划分、评估日趋复杂,金融监管面临着虚假信息和不实财务数据的严重挑战。

  我国需要监管创新

  金融发展一方面需要金融创新作为动力,另一方面又需要加强金融监管以维护金融安全。金融创新与金融监管既存在矛盾的一面,又有相辅相成的一面,二者互相作用,因此金融创新与金融监管的关系本身是一动态“博弈”。当然理想状态应是在自身发展的同时,共同促进金融改革的深化。但是近年来金融创新的不断涌现,在使银行业与非银行金融业、金融业与非金融业(如房地产业)、货币资产与金融资产的界限变得越来越模糊的同时,也凸现出金融监管原有的调节范围、方式和工具产生了许多不适性,可以说金融创新改变了金融监管运作的基础条件。此外,金融创新也导致了金融监管主体的重叠与缺位并存。有的新金融业务处于不同金融机构业务边缘,成为交叉性业务,对于这些金融创新,既可能导致监管重复,也可能出现监管缺位。因此,相应地调整我们的监管手段,以加强防范和化解系统性金融风险的能力也迫在眉睫。

  回顾我国20多年的金融改革,所进行的金融创新基本上都属竞争性创新,而监管方面的创新较少。究其原因,一方面改革开放将金融机构推向激烈的竞争,尽管很多竞争还是在传统业务方面。另一方面,囿于中国经济体制和金融体制,以及我国金融监管发展的滞后又使得金融机构之间的协调很少,这种背景下,金融系统风险和个别风险的概率也会相应提高,显然这种状况是不利于我国金融业的发展的。

  金融创新不能因噎废食

  在金融全球化背景下,为了防止金融风险和金融危机,金融监管当局在制定金融机构稳定性指标和有关措施时,应时时掌握创新动态,充分考虑未来金融机构资产的可能变化,未来金融市场的可能变化,制定具有前瞻性的金融监管制度,制定适应金融业发展和变化趋势的政策措施。同时,要建立金融监管的预警系统,加强对金融体系安全性的监测,保证金融体系的稳健运行。鉴于这些,我们尤其应当关注以下几方面:

  其一,金融创新不可废、金融监管应进步。这次全球金融风暴的发生并不能全面抹杀美国以证券市场为主的金融体系的积极作用。相信经过此次危机,会促进美国对金融和监管制度体系的改革完善,使金融体系得到健康稳定。我们当然也不能因噎废食,而应在借鉴美国经验教训的基础上规范我国的金融创新并完善我国的金融监管制度。

  其二,全面认识金融创新、规避金融风险。面对去年以来美国次贷危机爆发后国内外经济金融形势的变化,我们必须深刻认识金融创新的双重作用,强化金融监管的力度,在进一步发挥金融创新对金融发展的促进作用的同时,规避金融创新对金融安全的冲击。

  其三,在“维稳”的前提下加快金融创新步伐。央行《2008年中国金融稳定报告》明确指出,在经济金融全球化背景下,金融机构通过改革和创新,可改善公司治理和经营机制,提供多元化的产品和服务,转变业务增长方式,更好满足社会融资需求,增强自身的市场竞争能力。我国金融机构实力在改革开放中不断增强,抵御风险的能力也明显增加。在此次美国金融危机中,我们遭受的损失也较为有限,但是,我国金融机构和监管部门通过此次危机应充分认识“维稳”的重要性。充分协调好金融创新与金融监管,将流动性引导到目标行业、领域和地域,改变企业、居民投资渠道狭窄的局面,改善宏观调控和风险管理。(作者单位:民生银行成都分行)

关键词

金融创新 监管 

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