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陈序:熊的逻辑

http://www.jrj.com     2009年03月02日 03:59      东方早报
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  陈序

  有一个段子(为出版稍事修改)。说有一个年轻猎人,进山猎熊。在河边邂逅大熊一只,身材如金刚。举枪便射,不中,被熊一击倒地,噼噼啪啪一分钟抽了十个嘴巴。醒来,熊已离开。猎人深以为耻,回村苦练枪法,一年后,再入山寻熊。在半山遇上那只熊。举枪便射,不中,被熊一击倒地,噼噼啪啪一分钟抽了五十个嘴巴。醒来,熊已离开。猎人羞愧得无以复加,远赴海外学习枪法,一年后,再回乡寻熊。在山顶找到那只熊,举枪便射,不中,被熊一击倒地,噼噼啪啪一分钟抽了一百个嘴巴。醒来,见熊静立一旁,拱手道:兄三番相试,莫非想学咏春拳?

  年轻猎人的想法没错,勇气可嘉。拳术大家熊的逻辑也没错。造成误会,是因为猎人无法推理得知熊的逻辑。推己及人,是有边界的。如果以猎人的想法为经济衰退期间任一时间点的理性预测,熊的逻辑为衰退结束后对衰退期经济走势的总结,无疑,猎人还是会被击倒,被抽嘴巴的。在衰退前期市场动荡未稳时,预测的失败率尤其高,今天射了,明天就可能被抽嘴巴。

  对美国股市的预测即如此。前不久还在判断市场见底,马上就给你看更像底的底。上周,道琼斯工业股票平均价格指数累计下跌302.74点,跌幅4.11%。至周五,指数收盘跌至7062.93点,创下1997年4月以来的最低点,并刷新周一触及的前熊市低点7114.78点。同一周,标准普尔500指数累计下跌34.96点,跌幅4.54%。至周五,指数跌至735.09点,触及1996年12月18日以来最低收盘水平。

  整个2月,道琼斯指数以累计跌幅12%成为1933年以来表现最差的月份。当月道指30只成份股有20只刷新52周低点。整个2月,交易员只做一个动作,抛出银行股。很少有人愿意交易银行类股,除非以持有空头头寸的形式。

  市场没到底是因为经济没到底。修正后的数据显示,美国2008年第四季度GDP(国内生产总值)降幅大于初步统计结果。显然,银行业和整体经济形势继续恶化中。问题是,如果美国摸不到底,其他利益攸关的经济体也难说是不是已经到底。何况,目前来看,买家胃口不好不独美国,早已是全球流行病。在大洋两岸,一度繁忙的港口,吞吐量正在急剧下降。从2004年起,中国港口吞吐量每年增长20%至30%,而现在的吞吐量已重回2006年。

  出口大国的日子每况愈下。上周公布的1月份日本出口数据同比缩水46%,其对美国出口下降了53%;对欧盟和亚洲下降47%。中国出口在降,进口也在降。由于中国外向型经济多加工代工企业,具有“两头在外”的特点。从某种角度看,进口数据也是出口数据的先行指标,其当下的跌幅会在一到两个月后传递到将来的出口数据中。1月份,中国用于加工后出口的进口货物量同比大幅减少了50%。

  提振内需固然是一种出路,但其在此刻的效果被出口形势严重冲销。出口受到冲击后,失业率步步上升,收入日益下降,需求不可能不受抑制。何况,未来如何发展的逻辑在熊的脑海中,活在现在的人无从得知。为求心理的安全(也不仅止于心理的),他们惟一能做的,是超额储藏,储蓄。因为他们不想像年轻猎人那样,奋斗半生只得到一个深深的误会。

  (作者系资深媒体人,电邮:chenxuchenxu@msn.cn)

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陈序 

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