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周到:抓住时机发展场外市场

http://www.jrj.com     2009年02月25日 05:09      中国证券报
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  □周到

  股份报价转让系统(俗称“新三板”)即将成为境内股票市场的第四个层次。由于推出创业板已经为时不远,在可以预期的未来,境内股票市场将由主板、中小企业板、创业板、股份报价转让系统、代办股份转让系统(俗称“老三板”)五个层次组成。其中,前三个层次安排在交易所市场,后两个层次安排在场外交易市场。所谓的“新三板”和“老三板”,倒有些像“四板”和“五板”。

  上述五个层次的发展很不平衡。截至2008年2月18日,我国有股票在证券交易场所转让的公众公司和非公众公司分别为1771和50家。主板、中小企业板、创业板、凯利板(新加坡交易所原自动报价转让系统)、代办股份转让系统公众公司占股票在证券交易场所转让公司的比重分别为77.2%、15.0%、2.2%、0.1%、2.8%,股份报价转让系统非公众公司占股票在证券交易场所转让公司的比重为2.7%。企业分布状况是,规模越小,家数越多。而股票市场的倒金字塔结构,正好与企业分布状况相反。在美国,场外交易市场与交易所市场旗鼓相当。众多中小企业可以根据自身情况,选择股票市场。

  为支持中小企业发展,我们必须完善内地股票市场结构。将来,股份报价转让系统挂牌公司应多于创业板上市公司,创业板上市公司应多于中小企业板上市公司,中小企业板上市公司应多于主板上市公司。我们还可以开设非终止上市的非上市公众公司股份转让市场。这一市场定位也可以由代办股份转让系统兼顾完成,其挂牌公司应比股份报价转让系统挂牌公司更多。这样,股票市场为中小企业服务的能力就更容易体现。因此,我们在推出创业板的同时,应开拓非上市公众公司股份转让和场外交易市场的发展路径,积极培育层次低一些的股票市场。国务院办公厅《关于加大金融支持力度,促进经济平稳较快发展的意见》提出“逐步完善有机联系的多层次资本市场体系”。完善内地股票市场结构,是完善有机联系的多层次资本市场体系的重要内容之一。

  内地股票市场要稳定发展、做大做强,离不开交易所市场和场外交易市场的比翼齐飞。香港市场和美国市场都是国际化程度很高的市场。国际金融危机首先在美国爆发。但美国股市并未首当其冲,剧烈下跌。恰恰相反,香港市场规模小、结构单一,跌幅反而大一些。香港没有开设场外交易市场,股价波动集中体现在交易所市场。A股市场也存在类似问题,这是我们与美国市场的重要区别之一。

  我们要建立覆盖全国、统一监管的场外交易市场,就必须加快发展股份报价转让系统。目前,各地筹建场外交易市场的呼声此起彼伏。中共北京市委、北京市政府《关于促进首都金融业发展的意见》已提出“积极支持建立统一监管下的全国性场外交易市场”,“使中关村000931行情,爱股代办股份转让试点逐步发展成为统一监管下的全国性场外交易市场”。同时,天津、成都等地方积极性也很高。如果不加快发展股份报价转让系统,不尽快建立覆盖全国、统一监管的场外交易市场,那么,各地的场外交易市场就有以形形色色的名目,破茧而出。由于未纳入集中统一监管体系,容易产生大的风险。按堵疏结合的原则,一旦覆盖全国、统一监管的场外交易市场建立,地方政府的原有立场很可能会改变。而当前场外交易市场的核心,是股份报价转让系统。我们应积极推动中关村科技园区以外的国家高新技术产业开发区非上市股份有限公司前来挂牌、增资。


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