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马红漫:底来得有点快

http://www.jrj.com    2009年01月24日 15:25     东方早报
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  马红漫

  上海第一财经频道主持人

  经济学博士

  2008年压轴统计数据日前公布,备受瞩目的GDP增速出现较大幅度的回落。四季度GDP增速仅为6.8%,较之年初一季度10.6%增速出现回落明显,而且标志性地让增幅跌为个位数。单纯从数据看,经济形势的确并不乐观,但是这并不是经济状况的全部。透过更加仔细的分析我们可以发现,其实四季度经济数据的亮点并不缺乏。

  随着宏观调控政策基调的彻底转向,未来影响宏观经济的因素越发复杂,既有经济状况的惯性趋势特征,同时也会体现“保增长”政策措施的效果。而四季度的数据则更多地显现了前者,后者则尚且只是略露峥嵘而已。

  中央调控政策的全面转变始于去年11月9日,其时的国务院常务会议宣布财政政策由“稳健”转为“积极”,货币政策由“从紧”转为“适度宽松”。也就是说,从起始时间点看,“保增长”的政策措施是始于去年第四季度第二个月的中旬。以此再来继续推演,从政策基调转变渐次落实到相对具化的措施,并最终成为建设投资资金注入经济实体中,大致还需要半个月到一个月的时间。把这两个因素累积起来,去年“保增长”政策措施真正发挥效力最多不过一个月。更为关键的是,相关报道显示,其间投入的资金规模只有中央财政的3000亿元左右,距离拟议中四万亿的投资规模可谓相距甚远。

  由此可见,四季度并不理想的总量经济数据,更大程度上反映的是经济惯性下滑趋势,而对抗这一趋势的“保增长”政策效果基本上还无法得到体现。然而,即便如此,我们在12月份的数据细节中,依然能够读出“保增长”的积极作用:采购经理人指数PMI当月为41.2%,较11月份最低纪录38.8%上升2.4个百分点;12月份全社会发电量环比上升了6.8个百分点;12月份工业增长速度为5.7%,较上月增长0.3个百分点。此外,从货币投放看,去年12月份新增贷款余额出现大幅增长,达到7718亿元,为去年全年次高点。而另据报道,贷款大幅攀升的局面仍然继续。截至今年1月20日,商业银行新发放贷款规模已接近去年12月的数据,这就意味着从2009年伊始,贷款规模仍将继续大幅持续放大。

  这些数据的确印证了“12月份经济状况比预想要好”的判断,在看似惨淡的经济背景下,让我们看到了未来经济的希望。PMI和发电量的环比提高,表明企业消化存货的压力已有所缓解,新增市场需求在逐步得到落实。对于实体经济而言,这就意味着拉动经济增长的内生动力已经在酝酿之中。而日趋宽松的货币市场资金状况将为这一状况提供良好的外部环境,信贷规模扩大、货币流通规模增长,以及拟议中的利率降低、存款准备金率降低、超额存款准备金利率降低等等货币政策措施,都将进一步迫使商业银行账上资金被注入实体经济当中。

  可以预计的是,未来经济数据中“保增长”政策效果将会更加明显。乐观判断,去年四季度的经济数据极有可能是本轮经济周期的最底部。若要对今年全年经济做更加具体的预测的话,一季度宏观经济数据或许仍难以明显好转,其关键原因在于1月份休假。由于1月份集中了元旦和春节两个长假,实体经济运行状况和政策落实效果都要受到一定影响。而本年的二三季度,除非海外经济形势出现非常大的恶化,那么我们将能够看到更加积极的宏观经济表现。最不存在疑问的将是四季度的经济数据,鉴于2008年同比基数的羸弱不堪,加之“保增长”政策累积效果的集中显现,2009年四季度宏观数据获得一个漂亮的结尾,几乎已经是定局。

  对于偏于积极的投资者而言,如果认同如上的经济形势判断,那么中期的投资策略方向就已经相对明确了。在具体的投资方向上,借助商业银行的信贷方向跟踪投资,可谓是具有一定安全边际的选择。目前大幅增长的商业银行信贷集中投向政策利好产业,也就是隐含有财政信用支持的行业企业。从目前公布的钢铁、有色金属等产业振兴规划看,政策导向就是要“扶强锄弱”,即是鼓励相关行业内的重组与整合。据此判断,行业内的龙头企业会直接受益于鼓励增长的经济政策,而这也正是围绕政策利好的首选投资原则。

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