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叶檀:展望牛年市场

http://www.jrj.com    2009年01月23日 03:34     每日经济新闻
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  每经评论员 叶檀

  正值鼠尾牛头,这是本人在鼠年最后一篇专栏,展望牛年正当其时。

  宏观经济:虽然还会遭遇严峻的考验,但吸取教训,可以让未来的中国经济走得更加平稳。

  对于宏观经济的信心并非来自于短期的刺激政策,那对经济的作用也是短期的。而是在危机的逼迫下,民生保障紧急提上议事日程,廉租房方案出台,医改方案通过,可以预料,将公共产品市场化销售给居民获取所谓市场收益的无良做法将停止。

  这样做的好处之一,在短期内可以拉动部分政府投资。国务院估计,未来3年内,深化医药卫生体制改革的总成本将为8500亿元人民币,加上保障性住房等投资,预计总计将达到15000亿元以上。

  这样做的好处之二,可以在未来建立庞大的内需市场,建立良性的市场机制。只有把公共产品与市场化产品区分清楚,市场地位才不会受到挤压,而居民的消费才可能被激发。这对致力于市场转型的人士不啻于福音。

  不过,我们必须付出短期内财政失衡的代价,经济全面回暖是过于乐观的估计,产能过剩不可能在短期内解决。香港金融管理局总裁任志刚1月21日警告,全球金融危机仍未过去,料即将来临的第二轮金融风暴,传染性将较首轮更厉害。听听这样的警告才能做到有备无患。

  股市:中国资本市场依然是全球资本市场的奇葩。

  好消息是,中国资本市场经过急跌,平均PE回到15倍的合理区域。居民的高储蓄率,在关键时刻能够给我们足够的底气;中国资本市场如此急跌、制造业如此下行,而消费还算稳定,金融机构还能稳定,足够的储蓄功不可没。中国资本市场杠杆率不高,以往的杠杆遭到熊市清洗,而新的融资融券等杠杆受到严格限制。从历史上看,信贷如此扩张,会带来资本市场的相应扩张。最重要的是,有关方面终于承认,新股发行机制有必要改革。

  坏消息是,虽然有信贷扩张刺激与积极的财政政策,这些政府还不足以弥补全球消费市场的耗散,相比而言,中国资产品价格仍然处于全球资本市场的高位。追踪98家主要在中国香港上市的中国股票的MSCI中国指数今年下跌11%,但在中国、印度、巴西和俄罗斯“金砖四国”中依然最贵。全球去杠杆化之后的价格重估,必然影响中国资本市场。最终中国资产品价格会在震荡中,寻找到自己的锚地。所以,2009年趋势不会变,不过,一些大胆者已经入市探宝。

  楼市:找啊找啊找,楼市方向依然不明。

  房地产面临的问题是发展方向尚不明确。房地产曾经是带动中国经济走出1998年经济紧缩周期的主引擎之一,直到现在,在各种报告中,还是承认该行业的支柱地位。事实上,直到2008年中期,中国楼市泡沫开始破裂之际,经济形势紧缩才真正加剧。

  但与其他行业不同,房地产市场的支柱地位是明确下降。有关方面烦恼的是,如何把中国经济有惊无险地从房地产这辆战车上解救下来。这导致了对房地产市场的矛盾心态,主要表现在一些地方政府忽而救市,忽而不救市,异彩纷呈;一会儿要加大交易量,另一方面经济适用房等保障性住房与商品房之间,边界还不够明确。总体而言,交易量,才是政策关注的焦点。

  不过,如果2亿平方米的房地产库存面积继续增加,如果100平方米以上的保障性住房大量推出,如果土地集约化使用之后有大量土地上市,实在让人看不到房地产价格继续上升的任何理由。

  金融:2009年是债券市场的红火年,股市萎靡总是能成就债券市场。一些新的信托产品,与债市有关的产品将出炉。

  至于降息与信贷扩张,只要需要,就将推行。货币政策服务于宏观经济,这点从来没有改变过,不管央行官员情不情愿。

  值得关注的是,人民币汇率国际化进程加快。2008年12月12日,中国与韩国达成1800亿元人民币/38万亿韩元货币互换协议;日前,中国人民银行与香港金管局签署货币互换协议,所提供的流动性支持规模为2000亿元人民币/2270亿港元;中国一些地区与周边地区贸易以人民币结算的试点。不需要几年,人民币就能在区域内自由兑换。

  这是人民币的划时代事件,也是投资者的大机会。


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